Novo Nordisk iki yıl süren kâr uyarıları ve hisse kayıplarının ardından ağızdan alınan Wegovy ilacıyla zayıflama pazarında yeniden ivme yakaladı. Eli Lilly enjeksiyon bazlı tedavilerdeki üstünlüğünü sürdürürken 5 Ağustos tarihinde açıklanacak olan bilançolar ilaç devleri arasındaki rekabetin yönünü tayin edecek.
Zayıflama ilaçlarında dünyanın en büyük iki üreticisi arasındaki yarış yeniden kızışıyor. Son iki yılda Eli Lilly karşısında önemli ölçüde zemin kaybeden Novo Nordisk, ağızdan alınan Wegovy’nin güçlü başlangıcıyla yeniden oyuna dönmeye çalışıyor. Danimarkalı şirketin hisselerindeki toparlanma, yatırımcıların en zor dönemin geride kalmış olabileceğine inanmaya başladığını gösteriyor. Yeni hapın yüksek talebinin kalıcı gelire dönüşüp dönüşmeyeceği ise asıl sınavı oluşturuyor.
Novo Nordisk ile Eli Lilly’nin karşı karşıya geldiği obezite ilacı pazarının yalnızca ABD’de on yılın sonuna kadar 100 milyar doların üzerine çıkabileceği tahmin ediliyor. Obezite oranlarının yüksekliği, sigorta kapsamının genişlemesi ve iğne yerine hap kullanmak isteyen hastaların artması, iki şirket için dev bir gelir alanı oluşturuyor. Yarış artık yalnızca hangi ilacın daha fazla kilo verdirdiği üzerinden yürümüyor. Fiyat, kullanım kolaylığı, üretim kapasitesi, sigorta erişimi ve hastaların tedaviye devam etme oranı da pazar payını belirliyor. Ağızdan alınan ürünler, milyonlarca kişinin enjeksiyon kullanmadan tedaviye ulaşmasını sağlayabilecek yeni bir büyüme alanı olarak görülüyor.
Yatırımcı güveni ve pazarın yeni dinamikleri
Novo Nordisk yatırımcıları 2025 boyunca art arda gelen kâr beklentisi indirimleri, yönetim değişiklikleri ve sert hisse kayıplarıyla karşılaştı. ABD’de büyüyen fiyat baskısı ve Eli Lilly’nin hızla artan pazar payı, şirketin geleceğine yönelik güveni zayıflattı. Novo Nordisk yeniden yapılanma kapsamında yaklaşık 9 bin kişilik istihdam azaltımına da gitti. Şirket hisseleri bu yıl mart ayında gördüğü dip seviyeden yaklaşık yüzde 35 yükseldi. Toparlanmanın merkezinde, ocak ayında ABD’de piyasaya sürülen ağızdan alınan Wegovy bulunuyor. Yatırımcılar yükselişin kalıcı olup olmadığını anlamak için ilacın satış hacmini, fiyatını ve yeni hasta kazanma hızını izleyecek.
Son reçete verileri, ağızdan alınan Wegovy’ye yönelik talebin birçok analistin başlangıçta beklediğinden daha güçlü olduğunu kanıtlıyor. İlacın hap biçiminde kullanılması, enjeksiyon istemeyen veya haftalık iğne tedavisine başlamakta tereddüt eden hastalar açısından önemli bir avantaj sağlıyor. Novo Nordisk’in erken pazara çıkması da şirkete rakibi karşısında zaman kazandırdı. Wegovy hapı, Eli Lilly’nin daha sonra kullanıma sunduğu Foundayo karşısında reçete sayısındaki üstünlüğünü şimdilik koruyor. Reçete verileri bütün satış kanallarını aynı ölçüde kapsamadığı için iki ürün arasındaki gerçek fark, şirketlerin açıklayacağı gelir ve hasta verileriyle daha net görülebilecek.
Eli Lilly liderliği ve bilanço beklentileri
Hap pazarındaki güçlü başlangıca rağmen obezite ilaçları yarışının genel liderliği hâlâ Eli Lilly’de bulunuyor. Şirketin Zepbound isimli zayıflama iğnesinin haftalık ABD reçeteleri, son aylarda Novo Nordisk’in enjeksiyon biçimindeki Wegovy ilacının iki katından fazla seviyede gerçekleşti. Eli Lilly’nin diyabet ilacı Mounjaro ile zayıflama tedavisi Zepbound’dan elde ettiği hızlı büyüme, şirketin üretim kapasitesini ve pazarlama gücünü artırdı. Novo Nordisk’in yalnızca hap pazarında başarılı olması yeterli görülmüyor; şirketin enjeksiyon ürünlerindeki kaybı sınırlaması ve yeni tedavilerle ürün yelpazesini genişletmesi gerekiyor.
Novo Nordisk ve Eli Lilly, ikinci çeyrek sonuçlarını aynı gün açıklayacak. Obezite ilacı yarışındaki iki rakibin performansı böylece doğrudan karşılaştırılabilecek. Novo Nordisk cephesinde ağızdan alınan Wegovy’nin satışları, şirketin yıllık beklentisinde değişiklik yapıp yapmayacağı ve ABD’deki fiyat baskısının boyutu takip edilecek. Bazı piyasa uzmanları, güçlü hap talebinin şirketin yıllık tahmininde sınırlı bir iyileştirme sağlayabileceğini değerlendiriyor. Yatırımcıların temel beklentisi yeni bir kâr uyarısıyla karşılaşmamak yönünde şekilleniyor. Eli Lilly tarafında ise Zepbound ve Mounjaro satışlarının büyüme hızının korunup korunmadığı, üretim kapasitesinin talebe yetişip yetişmediği ve Foundayo’nun ilk performansı öne çıkacak.
Piyasa rekabeti ve yasal süreçler
Zayıflama ilaçlarına talep güçlü olsa da şirketlerin elde ettiği gelir yalnızca reçete sayısına bağlı kalmıyor. ABD’de sigorta şirketleri, kamu sağlık programları ve eczane yöneticileri üreticilerden daha yüksek indirim talep ediyor. İnternet üzerinden doğrudan hastaya satış modellerinin yaygınlaşması da liste fiyatı ile şirketin kasasına giren gerçek tutar arasındaki farkı büyütüyor. Novo Nordisk 2025 yılında artan fiyat baskısı nedeniyle finansal beklentisini birkaç kez aşağı çekmişti. Eli Lilly de pazar payını artırırken üretim yatırımları ve indirimlerin kâr marjına etkisini yönetmek durumunda kalıyor. Hapların üretimi enjeksiyonlara kıyasla daha kolay ölçeklenebilirse iki şirket daha fazla hastaya daha düşük maliyetle ulaşabilir ve bu ihtimal yarışın fiyat cephesini daha da sertleştirebilir.
İki şirket arasındaki mücadele ürün satışlarının ötesine geçti. Novo Nordisk, Eli Lilly’nin bazı reklamlarında ilaçların etkisini yanıltıcı biçimde karşılaştırdığını ileri sürerek ABD’de dava açtı. Danimarkalı şirket, karşılaştırmalarda daha yüksek dozlu yeni Wegovy’nin dikkate alınmadığını savunuyor. Eli Lilly ise suçlamaları kabul etmiyor. Davanın satışları doğrudan değiştirmesi beklenmese de Novo Nordisk’in rekabette daha saldırgan bir stratejiye geçtiği görülüyor. Şirketin geçmiş dönemde daha savunmacı kalan iletişim yaklaşımını değiştirmesi, ABD pazarındaki algıyı ve doktor tercihlerini etkileme çabasının parçası olarak değerlendiriliyor.
| Şirket | Öne Çıkan Ürünler | Pazar Durumu / Gelişmeler |
|---|---|---|
| Novo Nordisk | Wegovy (Enjeksiyon ve Hap) | Ağızdan alınan hap ile yeni ivme kazandı, hisseleri dipten %35 yükseldi, yaklaşık 9.000 kişilik istihdam azaltımı yaptı. |
| Eli Lilly | Zepbound, Mounjaro, Foundayo | Haftalık enjeksiyon reçetelerinde rakibinin iki katı seviyesinde, genel pazar liderliğini koruyor. |
Novo Nordisk’in geri dönüşünün kalıcı olması yalnızca Wegovy hapının başarısına bağlı değil. Şirketin obezite ve diyabet dışındaki tedavilere açılma planı, yakın zamanda bir kalp hastalığı ilacının ileri aşama denemede hedefe ulaşamamasıyla darbe aldı. Eli Lilly ise yeni nesil obezite ilaçları ve farklı doz seçenekleri üzerinde çalışarak mevcut üstünlüğünü korumaya hazırlanıyor. İki şirketin uzun vadeli değerini, bugünkü ürünlerin satışından çok bir sonraki tedavi dalgasını kimin daha önce ve daha güçlü biçimde piyasaya çıkaracağı belirleyecek. 5 Ağustos tarihinde açıklanacak sonuçlar, Novo Nordisk’in gerçek bir toparlanmaya girip girmediğini ve Eli Lilly’nin yüksek büyüme hızını koruyup koruyamadığını netleştirecek.
